Osto -optio on oikeus ostaa tietty omaisuuserä kiinteään hintaan tiettynä päivänä tai ennen sitä. Myyntioptio on oikeus myydä tietty omaisuus kiinteään hintaan tiettynä päivänä tai ennen sitä. Vaatii arvonlisäystä, kun kohde -etuuden hinta nousee; nostaa arvoa, kun kohde -etuuden hinta laskee. Perhosstrategia on vaihtoehtostrategia, jossa käytetään useita panoksia ja/tai maksuja panostaakseen tulevaisuuden volatiliteettiin ilman tarvetta arvata mihin suuntaan markkinat liikkuvat.
Pitkä perhosstrategia muodostuu kolmesta myynti- tai soittosarjasta, joilla on sama viimeinen voimassaolopäivä, mutta eri harjoitushinnat (lakot). Esimerkiksi kun kohde -etuutena oleva kaupankäynti on 100, pitkä perhosstrategia voidaan rakentaa ostamalla myyntiä (tai puheluita) hintaan 95 ja 105 ja myymällä (oikosulku) kaksi kertaa enemmän myyntiä (tai puheluita) 100: lla.
Jos kohde-etuus ei muuta hintaa erääntymispäivään mennessä, putoamiset 95: ssä ja 100: ssa vanhenevat arvottomina ja putoukset 105: llä ovat arvoltaan 5 (105-100). Jos kohde -etuus on yli 105 umpeutumishetkellä, kaikki putoamiset vanhenevat arvottomina ja perhonen alkuperäiset kustannukset ovat tappion määrä. Jos kohde -etuus on voimassaolon päättyessä alle 95, voitto ostetusta putista 105: llä kompensoi oikosulkujen aiheuttamat tappiot 100: lla ja tappio rajoittuu jälleen perhosstrategian aloittamisen alkuperäisiin kustannuksiin. Pohjimmiltaan tämä on rajoitetun riskin ja rajoitetun voiton lähestymistapa kohde-etuuden volatiliteetin lyhentämiseen, koska suurin voitto tulee, kun kohde-etuudella ei ole lainkaan volatiliteettia.
Lyhyt perhosstrategia on päinvastoin; rajoitettu riski, rajoitettu voitto lähestymistapa pitkäksi (vedonlyönti lisäyksen lisäämisestä) kohde-etuuden volatiliteetista. Ostamalla sisäisen lakon ja myymällä ulkopuoliset lakot, positio kärsii suurimman tappion, kun kohde -etuus ei liiku, ja suurin voitto, kun se ylittää jommankumman ulkopuolisen toteutushinnan. Lyhyt perhosstrategia hyödyttää yhtä paljon suuresta ylöspäin siirtymisestä kuin suuresta alaspäin siirtymisestä.
Normaali perhosstrategia käyttää joko kaikkia puheluita tai kaikkia putoamisia. Pitkä rauta -perhonen myy putoamisen ja maksun sisäosassa ja ostaa putin alimmasta iskusta ja maksun korkeimmasta iskusta. Lyhyt rauta -perhonen ostaa putin ja puhelun sisälaukauksessa ja myy putin alimmassa iskussa ja maksun korkeimmassa iskussa. Voitto- ja tappiopotentiaalin suhteen rautaperhoset näyttävät hyvin paljon tavalliselta perhoselta, joka on rakennettu joko kaikista putouksista tai kaikista puheluista.
Yleensä ainoa perhosstrategiatyypin valitsemisen etu on toinen, jos hinta- ja myyntieroissa on eroja, mikä tekee niistä yhden halvemman ostaa tai kannattavamman myydä.