Z-spread tai nollavolatiliteettierotus on spread, jossa arvopaperin diskontatut rahavirrat vastaavat sen nykyarvoa spot-tuottokäyrällä. Sen päätarkoitus sijoittajille tai kauppiaille on mitata erotusta, joka voidaan ottaa tuottokäyrän yli, jos arvopaperi pidetään eräpäivään asti. Se on hyödyllinen väline analysoitaessa arvopapereita, jotka eivät ole valtionkassaa, koska se mittaa sen luotto-, likviditeetti- ja optioriskit. Z-spreadia voidaan käyttää myös taloudellisena indikaattorina, jossa negatiivinen z-spread viittaa usein taantumaan. Z-spreadin laskeminen vaatii kokeilemalla oikean eron löytämistä käyttäen peruspisteitä siten, että rahavirtojen nykyarvo ja joukkovelkakirjalainan hinta ovat samat.
Z-spreadin laskeminen alkaa lisäämällä peruspisteitä kuhunkin spot-käyrän korkoon. Esimerkiksi jos kahden vuoden korko spot-käyrällä on 4% ja siihen lisätään 50 peruspistettä, korko olisi 4.50%. Analyytikko voi käyttää tätä kurssia kunkin kassavirran nykyarvon laskemiseen ja lisätä sitten kaikki rahavirrat yhteen. Kassavirtojen kokonaissumman tulisi olla sama kuin arvopaperin hinta. Jos nämä kaksi numeroa eivät täsmää, uudelleenlaskennat on tehtävä käyttämällä eri marginaaleja tai peruspisteitä, kunnes rahavirtojen nykyarvo on sama kuin joukkovelkakirjan hinta.
Z-spreadin etuja ovat sen kyky olla riippumaton muista tuottokäyrän pisteistä. Toisin kuin nimelliskerroin, z-spread ei ole riippuvainen vain yhdestä tuottokäyrän pisteestä, joten sijoittajat tai kauppiaat voivat luottaa siihen. Vaikka z-spreadit ovat yleisimmin sijoittajien ja kauppiaiden käytössä, sitä käytetään joskus talouden terveyden indikaattorina. Esimerkiksi negatiivinen z-leviäminen voi viitata uhkaavaan taantumaan.
Z-spreadin mittaaminen ei rajoitu mihinkään yksittäiseen spot-korkokäyrään, joten laskelmissa on ilmoitettava selvästi, mitä spot-korkokäyrää käytettiin. Esimerkiksi z-spread voi käyttää arvopaperin liikkeeseenlaskijan vertailuhetken spot-korkokäyrää tämän instrumentin likviditeetin ja optioriskin mittaamiseen. Lyhytaikaisilla ja korkealuokkaisilla veloilla on vain vähän tai ei lainkaan eroa z-spreadin ja sen omaisuus-swap-koron välillä. Jos näiden kahden velkaeron välillä on ero tämän tyyppisen velan osalta, voidaan turvallisesti olettaa, että markkinat eivät ole hinnoittaneet tätä arvopaperia tarkasti ja muutokset näkyvät pian.