Vaihdettavat etuoikeutetut osakkeet ovat etuoikeutettuja osakkeita, joilla on mahdollisuus muuntaa saman yhtiön liikkeeseen laskemiksi kantaosakkeiksi. Osaketta koskevat ehdot asettavat normaalisti ehdot, joita on sovellettava ennen muuntamista. Yleensä ostohetkellä esitetyt ehdot määrittelevät myös vaihdettavan etuoikeutetun osakkeen muuntamisen suhteen kantaosakkeisiin.
Vaihdettavat etuoikeutetut osakkeet ovat yksi harvemmin käytetyistä tavoista osakkeiden liikkeeseenlaskuun. Yleensä taustalla on tekijöitä, jotka estävät suoran osakkeen liikkeeseenlaskun. Yksi skenaario, jota usein käytetään vaihdettavan etuoikeutetun osakkeen liikkeeseenlaskuun, on, että yrityksen katsotaan tällä hetkellä olevan korkean riskin tilanteessa ja että sen on hankittava pääomaa nopeasti. Tässä skenaariossa yritys toteaa, että rahan kerääminen oman pääoman tai väliaikaisen velan kertymisen avulla ei vastaa riittävästi nykyisiin olosuhteisiin.
Vaihdettavan etuoikeutetun osakkeen liikkeeseenlaskun varsinaisessa rakenteessa sijoittaja saa yleensä osinkoa, joka on määritetty tavalla, joka on samanlainen kuin joukkovelkakirjalaina. Ei myöskään ole epätavallista, että vaihtovelkakirjalainaoptio määrittää myös ajankohdan, jolloin osakkeet muutetaan kantaosakkeiksi. Tämän vaihtoehdon avulla yhtiö voi muuntaa osakkeen siinä vaiheessa, kun olosuhteet muuttuvat suotuisammiksi kantaosakkeiden liikkeeseenlaskua varten, ja siten peruuttaa vaihdettavan etuoikeutetun optio -oikeuden.
Vaihdettavat etuosakkeet eivät välttämättä muodosta suurempaa riskiä kuin monet muut sijoitustyypit. Itse asiassa, jos on syytä uskoa, että osakkeen liikkeeseenlaskija kokee tulevan vaurauskauden kohtuullisessa ajassa, optio -oikeus voi osoittautua varsin tuottoisaksi. On kuitenkin huomattava, että liikkeeseenlaskijan nykytilaa on tutkittava huolellisesti ja tarkkoja ennusteita tulevasta kehityksestä on tehtävä ennen vaihtovelkakirjalainan hankkimista.